日期：2025-11-27 08:37:46
开源证券股份有限公司诸海滨近期对安达科技进行研究并发布了研究报告《北交所公司深度报告：磷酸铁锂复苏，四代高压实产品驱动2025H1毛利率转正，营收15.36亿元+127%》，给予安达科技增持评级。
安达科技(830809) 2025H1实现营收15.36亿元+126.80%，维持“增持”评级 安达科技目前主要产品为磷酸铁及磷酸铁锂。磷酸铁锂为主要的营收来源产品。2022-2024年安达科技实现营收65.58/29.64/15.11亿元，对应归母净利润为81,149.35万元、-63,378.57万元、-67,988.08万元。2025H1营收15.36亿元+126.80%；归母净利润-1.68亿元，同比实现亏损收窄。考虑到安达科技持续扩张产能，同时持续研发高压实密度产品推动产品迭代，我们预计2025-2027年安达科技实现归母净利润-3.29/0.04/2.25亿元，对应EPS为-0.55/0.01/0.38元，当前股价对应2027PE为15.3X，维持“增持”评级。 2024磷酸铁锂出货量达4.13万吨，2025H1盈利能力回升产能扩张推进 2022-2025H1年安达科技磷酸铁锂的总营收占比分别为81.00%、80.18%、65.09%、93.03%。截至2025H1安达科技拥有产能：磷酸铁15万吨/年；磷酸铁锂15万吨/年；在建项目包括24万吨/年磷酸铁锂项目、1.5万吨/年锂电池极片循环再生利用项目、45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目。2024全年安达科技磷酸铁锂的出货量为4.13万吨。受制于综合毛利率为负影响，2023、2024年安达科技呈现净利润亏损状态，2025H1产生较大回升，毛利率恢复至0.55%，净利率回升至-10.95%。 行业出货量持续快速增长企业毛利出现回暖，高压实产品成为更新迭代主流 GGII调研数据显示，2024年中国正极材料出货量335万吨，同比增长35%。其中磷酸铁锂材料出货246万吨，同比增长49%，占比正极材料总出货量比例近74%，领跑整个正极材料行业增长。参考湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技四家公司的季度毛利率情况，而进入到2025Q1，安达科技、德方纳米实现毛利率转正，万润新能毛利率提升至2.66%，毛利水平有所回暖。2025Q2单季度湖南裕能毛利率进一步提升至9.01%。高压实磷酸铁锂是推动铁锂电池技术进步、产品迭代的重要方向。目前富临精工和湖南裕能在高压实铁锂领域进展较快。安达科技B9P已实现小批量发货、B9已实现量产交货。 风险提示：结构性产能过剩风险、原材料价格波动风险、客户集中度高风险。
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